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年化收益率超过20%有多难?
发布时间:2019-07-04 09:48

文|初善投资

前面三篇从好公司的标准、背后的三要素、成长性和现金流角度进行了细致的分析,可是依靠这些标准选出来的公司就可以无脑买入了吗?凯时娱乐官网ROE与估值是否有关系,选出的公司回测的效果如何?

今天和大家一起感受一下年化收益率超过20%有多难。

ROE与估值
 
 

市场上关于ROE与估值的关系,有过一个被初善君嘲笑的神奇公式:ROE=PE/PB,这个公式可以说是毫无意义,因为公式的右边本来就是恒定的关系,当公司股价变化时,PE和PB是同时变化的,他们并不能影响和决定ROE,也就是说ROE也不能影响PE和PB,得不出ROE和估值的关系。

但是变换一下公式得出:1/ PE=ROE/PB,1/ PE表示预期收益率,那么预期收益率的高低就跟ROE和PB有关,ROE越高、PB越低,预期收益率越高。这也是这两年特别风靡的高ROE、低PB策略的理论依据。

由于PB代表估值,那么我们可以得出一句废话:ROE与估值本身没有关系,但是估值越低,预期收益率越高。关于估值,我们暂时先不讨论,以后会专文交流,估值的话题一言难尽。

所以我们得出结论:估值不是公司本身的问题,而是市场给的,但是估值会影响投资的收益率。

年化收益率大于20%有多难?
 
 

根据以上的所有分析,我们的投资目标就很明确了,我们需要寻找那些高ROE、高成长、高现金流、低估值的公司。接下来我们就使用回测的方法来看看,这种找出来的公司收益率效果究竟如何。

首先,我们确定一下回测原则,回测期间为2009年1月1日至2019年1月1日,共计10年。每次调仓周期为60个交易日,每次持仓100只,个股仓位最高不超过5%。(以上内容均可以调整,而且影响收益率)

回测1:ROE大于15%

结果:十年收益率只有17.32%,年化收益率只有1.61%,远远跑输沪深300。证明了光靠ROE是没用的。

回测2:ROE大于30%

结果:十年收益率只有180.41%,年化收益率达到了10.89%,跑赢了沪深300。证明了光靠ROE是没用的,足够高除外。

但是分年度看,2011年、2014年、2016年、2017年和2018年依然跑输沪深300。

回测3:ROE大于15%同时净利润增长率大于0

结果:十年收益率依然只有38.30%,超过了只有ROE大于15%时的17.32%,但依然跑输沪深300。

回测4:ROE大于15%同时净利润增长率大于30%

结果:十年收益率只有73.62%,年化收益率只有5.69%,刚刚跑赢跑输沪深300。

回测5:ROE大于30%同时净利润增长率大于30%

结果:十年收益率达到了225.70%,年化收益率也达到了12.56%,远远跑赢沪深300,但是近三年的收益率依然跑输沪深300。

回测6:ROE大于15%、净利润增长率大于30%、经营现金流净额增长率大于0

结果:十年收益率较没有现金流约束时翻倍,达到了144.86%,年化收益率只有9.39%。

回测7:ROE大于30%、净利润增长率大于30%、经营现金流净额增长率大于30%

结果:十年收益率达到了234.56%,年化收益率也达到了12.87%,远远跑赢沪深300,但是近三年的收益率依然跑输沪深300。

回测8:ROE大于15%、净利润增长率大于30%、经营现金流净额增长率大于30%且PE小于30倍

结果:终于年化收益率达到了19.82%,但依然没有达到三年一倍的目标(年化26%)。

而且这个策略也不是年年有效,2011年、2014年和2018年依然跑输沪深300。

回测9:ROE大于15%、净利润增长率大于30%、经营现金流净额增长率大于30%且PE小于10倍

结果:把PE降低可以提高收益率吗?答案是否定的,年化收益率大幅下滑至12.85%。

但是2011年和2018年终于跑赢了沪深300。

大家明白其中的道理了吗?A股真是一个喜好年年都在变的市场,一些过分的限制条件反而会使得收益率降低。

通过以上回测,相信大家可以得出很多自己的结论,但是容易达成以下共识:年化收益率超过20%真的很难,极度分散的优秀公司策略里没找到年化收益率超过20%;任何一种策略在A股并非年年有效,市场在变,人心也在变;想获取高收益,最根本的是在合适的估值入手,估值比什么都重要。

结语:估值无疑是影响收益最主要的因素,但是估值确是最复杂、最简单、最容易让人陷入其中的东西,接下来初善君会会尝试从估值的角度去分析,敬请期待。

最后这句话送给现在的不断创新高的消费白马们:等闲识得故人心,却道故人心易变。